Efeitos da compensação de gestores por meio de opções de ação sobre as decisões de pagamento de dividendos e de recompra de ações das firmas brasileiras

• Autor(a) principal: Felipe Rodrigues Cruz
• Data de Publicação: 2018
• Tipo de documento: Dissertação
• Idioma: por
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFMG
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/1843/BUOS-BBWFXC
• topic: Controladoria; Contabilidade; Controladoria; Contabilidade

O contexto das corporações modernas é marcado pela divisão de propriedade acionária e controle administrativo, que traz uma série de conflitos de interesses entre acionistas e gestores, pois estes possuem diferentes funções de utilidade. A necessidade de alinhamento dos interesses conflitantes de gestores e acionistas é foco da literatura que estuda a Teoria da Agência. Recentemente, tem sido indicado na literatura de finanças que as relações de agência podem auxiliar na explicação de decisões relativas ao payout corporativo. O foco destes estudos é a análise do impacto de planos específicos de compensação dos gestores sobre as decisões relativas ao payout corporativo, destacando-se a análise das management stock options. Realizou-se no presente estudo uma revisão de trabalhos teóricos e empíricos anteriores sobre Teoria de Agência, Payout Corporativo e a relação entre estes dois temas. Buscando suprir a carência de estudos sobre o tema no cenário brasileiro, na presente pesquisa analisou-se como a presença de opções na remuneração de gestores influenciou as decisões sobre os pagamentos de dividendos e recompras de ações em empresas negociadas na BM&FBovespa. Foi possível identificar que as opções exercíveis de gestores impactaram negativamente o nível de payout em dividendos, pois os gestores evitam a redução de preço das ações na data ex-dividendos atrelada aos pagamentos de dividendos, que teria como consequência a redução do valor de suas opções. Ademais, identificou-se que firmas que remuneram seus gestores por meio de opções são mais propensas a recomprar ações, pois não se espera que esta forma de distribuição de resultados impacte negativamente o valor de suas opções. As evidências levam à conclusão de que estes gestores substituem o pagamento de dividendos pela recompra de ações, pois as opções influenciam positivamente a participação das recompras sobre o payout total e não apresentam impacto significativo sobre o payout total. Destaca-se que a consideração dos diferentes níveis hierárquicos dos gestores remunerados por opções foi relevante para a análise dos resultados. Por fim, investigou-se se gestores remunerados por opções que apresentaram pressão para elevar o preço de mercado de suas ações utilizaram anúncios de recompra como forma de influenciar as decisões do mercado, buscando enviar ao mercado falsos sinais de desvalorização das ações por meio dos anúncios de recompra, sem a intenção de efetivar as recompras prometidas. O gerenciamento dos accruals contábeis foi utilizado para identificar firmas pressionadas ao envio de sinais positivos. Não foi possível associar as opções de gestores a falsas tentativas de sinalização, entretanto, identificou-se que firmas que se encontravam pressionadas ao envio de sinais positivos ao mercado foram menos propensas a efetivar seus anúncios de recompra, indicando que estes anúncios podem ser tentativas de manipulação do valor de mercado das ações.