Essays on liquidity in financial markets

• Autor(a) principal: Ramos, Henrique Pinto
• Data de Publicação: 2020
• Tipo de documento: Tese
• Idioma: eng
• Título da fonte: Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da UFRGS
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/10183/207040
• topic: Liquidez; Volatilidade; Mercado financeiro; Liquidity; Liquidity measures; High-frequency trading; Finacial markets

Esta tese é uma coleção de ensaios sobre liquidez nos mercados financeiros. Uma vez que há múltiplas facetas sobre o conceito de liquidez, o tema é investigado através de três artigos. O ensaio intitulado “Mispricing in the odd lots market in Brazil”, escrito em coautoria com os professores Marcelo S. Perlin e Marcelo B. Righi, foi aceito para publicação na revista North American Journal of Economics and Finance (Fator de Impacto JCR 2018: 1.119, Qualis A2). No artigo, nós mostramos que uma especificidade no mercado financeiro brasileiro pode prejudicar investidores dependendo da plataforma que eles escolhem negociar. Investidores pagam preços mais altos para o mesmo contrato financeiro (ações de uma companhia) quando negociados no mercado fracionário. Este mercado é restrito a investidores que negociam entre 1 e 99 ações de uma empresa, consequentemente apresentando menor liquidez que o mercado tradicional (lote padrão). Usando dados de negociação, nós mostramos que este erro de precificação entre os dois mercados está relacionado com retornos do mercado, volatilidade implícita e spreads. Uma estratégia de negociação que se aproveita deste mecanismo gera retornos maiores do que o benchmark utilizado. Os resultados deste estudo podem ser usados tanto para reguladores repensarem o objetivo e a estrutura do mercado fracionário, bem como para traders que buscam aproveitar este erro de precificação. O segundo manuscrito é intitulado “Liquidity, implied volatility and tail risk: a comparison of liquidity measures”, tendo sido realizado em coautoria com o professor Marcelo B. Righi. O artigo foi aceito para publicação no International Review of Financial Analysis (Fator de Impacto JCR 2018: 1.693, Qualis A1). Nós apresentamos uma comparação de diversas variáveis em dois exercícios empíricos usando até oito proxies tradicionais para liquidez e duas proxies propostas com base nos semi-desvios dos retornos em uma amostra de ações listadas na NYSE. O primeiro exercício empírico analisa a relação entre liquidez e volatilidade implícita. Nós evidenciamos que aumentos na volatilidade implícita aumentam a illiquidez. Usando a decomposição do quadrado do VIX nós mostramos que tanto a variância condicional quanto o prêmio pela variância afetam a liquidez. No nosso segundo estudo empírico, nós investigamos a relação entre fatores comuns na liquidez e o risco de cauda. Fatores comuns na liquidez aumentam o risco de cauda individual quando medidos pelo Value-at-Risk e pela Expected Shortfall, ainda que o efeito não seja significativo para o risco de mercado. Em ambas as aplicações, a maior parte das proxies apresenta resultados alinhados com a literatura. O terceiro artigo é intitulado “Does algorithmic trading harm liquidity? Evidence from Brazil”. O paper foi submetido ao North American Journal of Economics and Finance (Fator de Impacto JCR 2018: 1.119, Qualis A2). O trabalho apresenta evidências sobre o efeito negativo de algorithmic traders (AT) sobre a liquidez de ações do mercado brasileiro. Os resultados são contrários a maioria dos trabalhos na área. Usando a data de início das operações de um novo datacenter da B3 como um choque exógeno, nós mostramos que AT aumenta spreads no mercado através de estimativas por efeitos fixos e vetores autorregressivos. A amostra é composta por 26 ações durante os anos de 2017 e 2018. Nós também evidenciamos o aumento da comunalidade na liquidez com o aumento da atividade de AT.