The pricing of project finance bonds : an empirical analysis of spread determinants

• Autor(a) principal: Santos, Danielle Cruz Navi dos
• Data de Publicação: 2020
• Tipo de documento: Dissertação
• Idioma: eng
• Título da fonte: Repositório Científico de Acesso Aberto de Portugal (Repositórios Cientìficos)
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/10400.14/31920
• topic: Financiamento de projetos; Project finance bonds; Spreads de crédito; Corporate bonds; Project finance; Credit spreads; Domínio/Área Científica::Ciências Sociais::Economia e Gestão

Project Finance (PF) desempenha um papel importante como técnica alternativa de financiamento para projetos de capital intensivo. Esta dissertação visa contribuir para a literatura existente sobre PF, nomeadamente sobre o pricing de PF bonds, área qual é escassa. Segundo sabemos, existe apenas um estudo empírico sobre os determinantes dos spreads, efetuado para uma amostra de títulos emitidos em mercados emergentes. Investigamos empiricamente as variáveis contratuais e de mercado que explicam os spreads de crédito das obrigações emitidas para financiar operações de PF, de forma transversal e ao longo do tempo, controlando por fatores macroeconómicos. Comparamos os spreads de crédito e os seus determinantes entre obrigações emitidas em PF e obrigações emitidas diretamente pelas empresas, as designadas corporate bonds. Finalmente, examinamos como a crise financeira de 2007-2008 e a subsequente crise da dívida soberana na Europa afetam os spreads de crédito de obrigações emitidas em PF. Usando uma amostra de 763 obrigações de PF e 46.433 corporate bonds comparáveis, emitidas globalmente entre 1993 e 2020, concluímos que as primeiras são emitidas com spreads de crédito significativamente mais altos, em média 34,3 bps. Embora a análise estatística sugere maiores spreads de crédito em tempos de crise, não encontramos evidências empíricas de uma relação significativa entre o período de crise e o aumento dos spreads de crédito, para ambos tipos de obrigações. Além disso, mostramos que, embora os ratings sejam os fatores de precificação mais importantes na determinação dos spreads, estes também dependem de características contratuais e macroeconómicas.