Performance e eficiência de fundos de investimento: uma aplicação de indicadores tradicionais e de DEA e SFA como estratégias de seleção de fundos

• Autor(a) principal: Simone Evangelista Fonseca
• Data de Publicação: 2018
• Tipo de documento: Dissertação
• Idioma: por
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFMG
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/1843/BUOS-B3FM8X
• topic: Fundos de investimento; Portfólios; Performance; Eficiência; Finanças; Fundos de investimento Avaliação; Administração

A indústria de fundos de investimentos tem apresentado crescimento significativo no mercado de capitais brasileiro, tanto no montante administrado como na quantidade de fundos ofertados. A oferta expressiva de fundos no mercado conduz a questionamentos quanto a suas avaliações e às seleções por parte do investidor. Este estudo aborda a avaliação da performance e eficiência de fundos brasileiros de investimentos em ações com gestão ativa operados entre janeiro de 2000 e maio de 2017, com base na aplicação de indicadores tradicionais de performance e de técnicas não paramétricas e paramétricas de mensuração da eficiência. Apresenta-se uma análise comparativa dos resultados obtidos com base no alfa de Jensen, no índice de Sharpe generalizado, no Data Envelopment Analysis (DEA) e na Stochastic Frontier Analysis (SFA), com estimação mensal, trimestral e semestral. Esses resultados foram comparados com o coeficiente de correlação de Spearman por categoria de fundos ao mês, trimestre e semestre, sem e com uma defasagem das variáveis. Por fim, os resultados obtidos na avaliação de desempenho dos fundos foram utilizados como estratégias de seleção de fundos na estimação de portfólios por categoria, com rebalanceamento mensal, trimestral e semestral. Os portfólios foram estimados com base na performance e na eficiência, mensuradas e avaliados com base no retorno acumulado, no retorno médio, no desvio-padrão, no value at risk, no Sharpe, no alfa, no beta e no turnover com um, dois e três fundos. As carteiras com dois e três fundos foram consideradas com base na ponderação ingênua e no tamanho dos fundos. O desempenho desses portfólios estimados também foi comparado ao desempenho de portfólios clássicos identificados na literatura de estratégias de seleção de ativos no caso, Ibovespa, portfólio ingênuo (1/n) e portfólio ponderado pelo tamanho com todos os ativos. Os resultados apontaram que, em termos de retornos líquidos, volatilidade e VaR, as categorias de fundos em ações Livre, Índice Ativo e Valor e Crescimento se destacaram. Na avaliação da performance com o alfa e o índice de Sharpe, as categorias de fundos de ações Livre e Valor e Crescimento apresentaram desempenho superior. Com relação ao DEA e à SFA, as categorias menores de Sustentabilidade e Governança, Small Caps e Dividendos foram mais eficientes. Além disso, apurou-se que não há relação de convergência forte entre os indicadores. Tal como as estratégias de seleção de fundos pautadas nessas métricas, não apresentaram um consenso geral de desempenho. A alta rotatividade dos ativos nas carteiras não permitiu identificar consenso de desempenho superior exclusivo das carteiras de performance ou das carteiras de eficiência. Todavia, foram identificados desempenho superior recorrente das carteiras fundamentadas em Sharpe e DEA e elevado risco das carteiras pautadas no alfa e na SFA, sendo que as carteiras baseadas no DEA apresentaram ainda, menor risco sistêmico