Essays on Executive Stock Options.

• Autor(a) principal: Felipe Rodrigues Cruz
• Data de Publicação: 2022
• Tipo de documento: Tese
• Idioma: por
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFMG
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/1843/50773
• topic: Executive Stock Option Plans; Manipulation; Vesting Conditions; Earnings Quality; Payout Policy; Controladoria e Contabilidade; Contabilidade gerencial; Governança

Com base em diversos estudos teóricos sobre como construir contratos ideais de compensação de gestores que reduzem ou eliminam a manipulação, investigamos teórica e empiricamente como as características de um Plano de Opções para Executivos (ESOP) afetam o comportamento dos gestores. Nossa tese é a de que características dos ESOP podem reduzir os incentivos manipulativos dos gestores. Testamos essa hipótese em três diferentes estudos. Em nosso primeiro estudo, analisamos argumentos teóricos sobre as características ideais de um ESOP e investigamos se empresas negociadas na bolsa brasileira as adotam. Focamos especificamente no horizonte temporal dos contratos, em mecanismos de definição ou redefinição do preço de exercício, na proteção de dividendos e na governança corporativa, pois a literatura sugere que essas características afetam os incentivos para manipulação. As empresas brasileiras se adequam a algumas das características ideais, como a alta qualidade dos mecanismos de monitoramento (governança corporativa), mas poderiam melhorar seus mecanismos de (re)definição de preços de exercício e adotar maiores prazos de incentivo, pois estes são mais adequados para lidar com manipulações. Ao não incluir provisões para redefinir os preços de exercício, as empresas foram incapazes de reagir aos efeitos da pandemia sobre os preços do mercado acionário. Com relação à associação entre características dos contratos e manipulações, em nosso segundo estudo analisamos como diferentes aspectos dos ESOP afetam medidas de Qualidade dos Lucros (EQ). Analisamos como as opções de ação dos gestores afetam a Persistência dos Lucros, os Accruals Discricionários, medidas de Lucro-Alvo e a Suavidade dos Lucros. Descobrimos que empresas que adotam contratos de compensação que incluem incentivos de longo prazo (incentivos que duram mais que cinco anos) têm maior EQ de acordo com as medidas de persistência, suavidade e accruals discricionários. Entretanto, gestores com contratos mais longos podem aumentar medidas de EQ artificialmente, pois eles têm maior probabilidade de não atingir medidas-alvo específicas se uma grande parcela de suas opções se tornar exercível no ano seguinte. Também descobrimos que grandes outorgas de opção no ano seguinte exacerbam as manipulações no ano atual, levando gestores a utilizar a manipulação negativa de accruals discricionários para não atingir medidas de lucro-alvo, reduzindo o preço de exercício das opções outorgadas. Não obstante, melhores mecanismos de monitoramento (maior independência do conselho e não possuir um CEO que é também o presidente do conselho de administração) em companhias que adotam opções aumentam a EQ. Por fim, em nosso terceiro e último estudo focamos em como as ESOP afetam pagamentos de dividendos e recompras de ações. Descobrimos que planos de opção sem proteção de dividendos (NDPESOP) levam as companhias a pagar menores dividendos em relação a seus valores de mercado, pois os dividendos afetam negativamente os ganhos dos gestores com opções no contexto desses planos. Ao garantir que gestores receberão os dividendos pagos durante o período de vesting, os ESOP com proteção de dividendos (DPESOP) anulam os efeitos negativos dos NDPESOP sobre os dividendos. Também encontramos que tanto os DPESOP quanto os NDPESOP afetam positivamente as recompras de ação, o que contradiz a literatura prévia, que indicava que a falta de proteção de dividendos leva à substituição de dividendos por recompras como forma de manter os níveis de distribuição de resultados inalterados. Por fim, encontramos novas evidências sobre os motivos pelos quais algumas empresas adotam a proteção de dividendos e outras não. Ao incluir uma proteção de dividendos nos ESOP, os gestores deixam ter incentivos para reduzir os pagamentos de dividendos. Em consonância, identificamos que incentivos de monitoramento (governança corporativa e controle estrangeiro) explicam a proteção de dividendos, o que sugere que os dividendos possuem um papel de monitoramento nas empresas brasileiras.