Three Essays on the macroeconomic effects of liquidity cycles: an SFC growth models approach

• Autor(a) principal: GUILHERME LEONEL SINGH
• Data de Publicação: 2021
• Tipo de documento: Tese
• Idioma: eng
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFMG
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/1843/44808; https://orcid.org/0000-0002-9087-4080
• topic: MACROECONOMICS; ECONOMICS; Macroeconomia; Liquidez (Economia); Economia

A presente tese aborda como os ciclos de liquidez afetam uma economia emergente (EME) em três ensaios independentes utilizando os modelos pós-Keynesianos de crescimento com consistência estoque-fluxo (SFC). O primeiro ensaio avalia como uma desvalorização da taxa de câmbio reverbera macroeconomicamente via balanço patrimonial dos agentes, utilizando um modelo SFC para pequenas economias abertas com taxas de câmbio endógenas. Se inova com um processo de determinação endógena da taxa de câmbio, com base no mercado de curto-prazo de divisas bem como no comportamento dos agentes heterogêneos operando no mercado cambial. A ocorrência ou não do efeito pass-through sobre o saldo da balança comercial também é avaliado. Os experimentos revelam efeitos contracionistas após a desvalorização, independente da ocorrência do efeito pass-through ou de diferentes participações de agentes heterogêneos no mercado cambial. Desvalorizações também podem causar aumento na vulnerabilidade externa por conta nos aumentos no passivo externo liquido relativo (currency mismatch) e achatamento na maturidade média dos ativos domésticos (maturity mismatch). O segundo ensaio discute a ocorrência de ciclos internacionais de liquidez em economias emergentes, o engajamento do setor privado em dívida externa e o surgimento de novas formas de vulnerabilidade externa. Os ciclos de liquidez financeiras são tratados em dois experimentos que emulam as fases de euforia e colapso. Esse ensaio avança com a descrição do processo decisão do setor produtivo em contrair empréstimos estrangeiros, a depender de indicadores de desempenho financeiro e da liquidez internacional. Complementarmente, se inova ao descrever formalmente o processo de decisão do setor bancário sobre a emissão de títulos privados no exterior, diferentes normas de gerenciamento de balanço e a escolha por financiamento externo. Resultados indicam a existência de interdependência entre as diferentes fontes de dívida privada externas. Por conta dessa relação, empresas e bancos apresentam desempenhos conflitantes, um setor se beneficiando em relação ao outro, dependendo da fase do ciclo de liquidez. O terceiro ensaio explora a relação do investimento com os ciclos de liquidez, inovações financeiras e aspectos distributivos. O objetivo é reavaliar as hipóteses do esvaziamento do investimento produtivo por conta de inovações financeira (financial crowd-out), mudanças organizacionais das firmas em favor de maiores dividendos (shareholder-value) e por conta do aumento nos níveis de incerteza. O ensaio inova ao incluir ativos financeiros como parte da decisão de portfólio da firma, também por incorporar o endividamento na função de investimento de modo a representar o “princípio do risco crescente” de Kalecki em conjunto com um processo de escolha de portfólio. Os resultados indicam efeitos deletérios na acumulação de capital decorrente dos fatores estudados, entretanto, a causalidade desse efeito negativo deriva da maior necessidade de fundos emprestados em um contexto de crescente aversão ao endividamento. Em conjunto, a tese avança com a teoria pós-Keynesiana no âmbito dos modelos de crescimento do tipo SFC. Em especial, um novos quadros analíticos para a investigação da transmissão dos ciclos de liquidez são desenvolvidos. Se avança na descrição formal de pequenas economias abertas, destacando propriedades típicas de países emergentes. Abertura econômica, inovação financeira, vulnerabilidade externa e fragilidade macroeconômica são aspectos de destaque que ocupam essa tese.