Efeitos do patrimônio líquido dos fundos de investimento em renda fixa brasileiros em sua performance

• Autor(a) principal: Pamela Carolina M. Gomes Gaspar Botrel
• Data de Publicação: 2018
• Tipo de documento: Dissertação
• Idioma: por
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFMG
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/1843/BUOS-B7EP3L
• topic: Fundos de investimento Performance Patrimônio líquido Renda fixa; Fundos de investimento Brasil; Ativos financeiros de renda fixa Brasil

Os fundos de investimento são intermediários financeiros que apresentam diversas vantagens aos investidores, como, diversificação dos investimentos, gestão profissional, acesso aos mercados, liquidez, transparência, segregação que pode reduzir os conflitos de interesse, economias de escala e redução de custos. Dados da ANBIMA (2018) revelam que o patrimônio líquido administrado somava R$ 4,16 trilhões no final de dezembro de 2017. Com isso, surge a necessidade de estudar se a magnitude do patrimônio líquido dos fundos impacta sua performance. Este trabalho tem por objetivo determinar, no âmbito da indústria de fundos de renda fixa brasileira, os efeitos do patrimônio líquido em sua performance, para, então, verificar a existência de um intervalo de patrimônio líquido que a maximiza. O período de análise foi de janeiro de 2005 a dezembro de 2017, contemplando os fundos brasileiros de renda fixa ativos. Metodologicamente, o trabalho dividiu-se em quatro etapas. A primeira consiste na estimação da performance. Para isso, foram utilizados três métodos distintos: Retorno Ajustado ao Estilo, Índice Sharpe, ajustado por Israelsen (2005), e alfa, como alternativas para mensurá-la. Na segunda, realiza-se o agrupamento do PL defasado mensalmente em percentis de tamanho, identificando graficamente a relação entre a média dos grupos de PL e a performance. Na terceira, mensura-se os efeitos do PL dos fundos de investimento em sua performance. Assim, foram estimados três modelos de regressão com dados em painel, incluindo como variável explicativa o logaritmo do patrimônio líquido linear, quadrático e cúbico. Verificou-se que para o cálculo da performance com base no Retorno Ajustado ao Estilo e no índice Sharpe, os fundos apresentam economia de escala, com o aumento do volume sobre gestão. De outro lado, ao utilizar-se o alfa, apurou-se que inicialmente os fundos sofrem deseconomias de escala, porém, após o ponto de mínimo passa ganhar retornos crescentes de escala. Para a última etapa, foram utilizados dados simulados do PL para a visualização gráfica dos modelos estimados, encontrando-se que cada modelo apresentou um intervalo distinto. Assim, não se pode sumarizar o impacto. Para os resultados encontrados, constatou-se que os fundos de investimento em renda fixa apresentam influência do PL em sua performance, porém essa relação se altera conforme a métrica e a classe de fundo estudada. Em conformidade com o estudo de Yin (2016), validou-se que a performance calculada com base no Retorno Ajustado ao Estilo gerou resultados com menor ruído. Por meio dessa metodologia, tanto a amostra com todas as categorias, quanto o estudo das categorias individuais geraram um intervalo em que o logaritmo do PL estaria entre 10 e 15. Para O IS e o alfa, os resultados encontrados foram distintos e com baixa significância, o que pode ser justificado pelas limitações dessas medidas, principalmente, para o cálculo do alfa, uma vez que os fatores que impactam os fundos de renda fixa não estão consolidados