A evolução dos múltiplos EV/EBITDA de empresas brasileiras no período 2003-2010 e sua relação com o risco Brasil

• Autor(a) principal: Carvalho, Diego Jardim
• Data de Publicação: 2012
• Tipo de documento: Trabalho de conclusão de curso
• Idioma: por
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFRGS
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/10183/55005
• topic: Empresas : Avaliação; Brasil; Valuation of companies; EV/EBITDA multiples; Emerging markets; Country-risk

Frente à crescente importância e à maior integração dos países em desenvolvimento à economia mundial, a avaliação de empresas em mercados emergentes tem despertado um interesse cada vez maior da literatura das finanças. Nesse contexto, um dos principais temas da avaliação em mercados emergentes consiste na incorporação do risco-país aos modelos de avaliação. Como é demonstrado através da literatura analisada, diversos autores têm estudado como esses riscos devem ser incorporados tanto na abordagem da avaliação intrínseca (através do método de fluxo de caixa descontado) quanto na abordagem da avaliação extrínseca (através do método de múltiplos). De forma geral, esses autores apontam não só para a necessidade da incorporação do risco-país à análise das firmas de mercados emergentes, como também reconhecem esta como uma prática comum e difundida entre os investidores e analistas de mercado. Diante disso, este trabalho busca identificar a relação existente entre os múltiplos EV/EBITDA pagos por empresas brasileiras listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) e o risco-Brasil (medido através do Índice EMBI+ Brasil calculado pelo Banco JP Morgan) ao longo do período de 2003 a 2010. Regressões foram estimadas a fim de testar a hipótese inicial deste trabalho, segundo a qual a queda do risco-Brasil (medido pelo Índice EMBI+ Brasil) explica, ao menos parcialmente, o crescimento dos múltiplos EV/EBITDA pagos pelas empresas brasileiras ao longo do período analisado. Para tanto, este trabalho propõe a incorporação do risco-país ao modelo original de Acosta-Calzado (2011) de estimação de múltiplos EV/EBITDA para diferentes regiões do mundo, incluindo mercados emergentes. Os resultados obtidos revelam a existência de uma relação negativa entre o risco-Brasil e os múltiplos pagos pelas companhias brasileiras, fornecendo indícios favoráveis à sustentação da hipótese inicial.