Aquisição de debêntures por fundos multimercados: um estudo considerando a proteção dos credores

• Autor(a) principal: Guimarães, Thayse Machado
• Data de Publicação: 2018
• Tipo de documento: Tese
• Idioma: por
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFU
• Texto Completo: https://repositorio.ufu.br/handle/123456789/23202; http://dx.doi.org/10.14393/ufu.te.2018.909
• topic: CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS; Índice de proteção dos credores; Bondholders' protection index; Debêntures; Debentures; Fundos multimercados; Multimarket funds; Risco; Risk; Financiamento corporativo; Corporate financing; Contabilidade; Fundos de investimentos; Risco (Economia); Empresas de financiamento; Corporate bonds

O financiamento por meio de títulos de dívida pode levar ao conflito de interesses entre acionistas e credores, por isso esse estudo tem como objetivo investigar qual a influência do índice de proteção dos credores no interesse dos fundos multimercados pela aquisição de debêntures. A pesquisa envolveu 926 séries de debêntures, as quais representam 61% do volume total emitido em debêntures no Brasil de 2009 a 2017. A respeito dos fundos multimercados, foram considerados 1753 fundos, os quais compreendem cerca de 21,68% do patrimônio líquido total dos fundos multimercados da indústria brasileira de fundos de investimento no mesmo período. Para testar a relação proposta, foram consideradas também variáveis correspondentes às características das debêntures, das empresas emissoras e dos fundos multimercados. As principais evidências sinalizam que as cláusulas restritivas mais comuns dizem respeito à atuação negligente das empresas, à liquidação, dissolução e falência, bem como às restrições quanto à mudança da estrutura da empresa. Ademais, as cláusulas menos comuns compreendem a política de endividamento, de emissão e amortização de ações, assim como rebaixamento do rating. No tocante ao índice de proteção dos credores, analisado sem a ponderação pela cláusula “vencimento automático” e com a ponderação por esta cláusula, notou-se, respectivamente, médias de 0,6731 e 0,5254. Isso sinaliza que, após a ponderação, houve uma redução no valor do índice, sendo esta diferença estatisticamente significante em todos anos ao nível de 1%. A respeito das alocações dos fundos multimercados, observou-se pequena participação das debêntures nas carteiras dos fundos, visto que somente cerca de 1,36% é investido nestes títulos de dívida. Ademais, para testar a hipótese proposta, foram estimados dois modelos de regressão linear com estimadores em dados agrupados, aplicando-se a correção dos erros padrão pela matriz robusta de White (1980). As relações, observadas nos modelos econométricos, respondem à hipótese H1 ao nível de 1% de significância, o que indica, portanto, que os fundos multimercados tendem a ser influenciados pelo índice de proteção dos credores nas aquisições destes títulos de dívida.