Modelo de formação de preços de commodities agrícolas aplicado ao mercado de açúcar e álcool

• Autor(a) principal: Pereira, Leonel Molero
• Data de Publicação: 2009
• Tipo de documento: Tese
• Idioma: por
• Título da fonte: Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da USP
• Texto Completo: http://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12139/tde-04062009-155921/
• topic: Açúcar; Agricultural commodities; Biocombustíveis; Bioenergia; Bioenergy; Biofuels; Commodities agrícolas; Etanol; Ethanol; Formação de preços; Mercado futuro de açúcar; Pricing; Sugar; Sugar futures market

O problema estudado nesta tese foi a formação de preços de commodities agrícolas relacionadas com a produção de bioenergia. A possibilidade de substiuição de combustíveis fósseis, derivados do petróleo, por alternativas renováveis, como o etanol proveniente da cana-de-açúcar, inseriu um novo contexto no mercado de commodities. O objetivo principal desta tese foi propor um modelo de formação de preços que levasse em consideração o conceito de commodities agrícolas como componentes da matriz energética e aplicá-lo ao mercado brasileiro de açúcar e álcool. Para a especificação do modelo, foram elaboradas premissas que têm base na interdependência de preços com o petróleo, na Teoria de Estocagem, na sazonalidade das safras e na volatilidade do mercado. A volatilidade foi considerada no estudo porque, em períodos de turbulência econômica, os investidores buscam o mercado de commodities para proteger o valor real do capital. Para elaborar e testar o modelo, a pesquisa foi dividida em quatro partes interrelacionadas. A primeira consistiu na análise de outros modelos da literatura e dos processos estocásticos descritos pelas variáveis que compõem os preços das commodities. A segunda parte consistiu na elaboração das premissas, dispostas na forma de hipóteses, que foram testadas com dados do mercado futuro de açúcar e álcool da BM&FBOVESPA e com preços do mercado agrícola divulgados pelo CEPEA. A amostra analisada compreendeu o período de 2 de janeiro de 2002 a 30 de junho de 2008. Nesta etapa foram utilizados, entre outros métodos, testes estatísticos de significância de coeficientes de regressões multivaridadas pelo Método dos Mínimos Quadrados. Os resultados dos testes indicaram que o açúcar Granger causa os preços do etanol, confirmaram a presença de backwardation forte nas séries de preços, confirmaram também que os preços do petróleo antecipam informações sobre a tendência dos preços do açúcar, com defasagem de um mês. Além desses resultados, confirmou-se a presença de sazonalidade e, verificou-se, de forma não conclusiva, uma relação positiva entre a volatilidade dos mercados e os preços do açúcar. Na terceira parte da pesquisa, o modelo foi especificado em um sistema de três equações na forma de espaço de estado, cujos parâmetros foram estimados por meio do filtro de Kalman. Na quarta e última parte da pesquisa, foram viii geradas séries de previsão n passos à frente utilizando os parâmetros estimados e os resultados confrontados com os preços observados do açúcar no mercado à vista. Medidas de erros de previsão foram calculadas e comparadas com as de um outro modelo na literatura, adequado ao mercado de brasileiro açúcar o modelo de dois fatores. Verificou-se que o modelo proposto é estatisticamente superior, em termos de previsão, ao modelo de dois fatores, no nível de 1% de significância. Verificou-se também que, quanto maior o horizonte de previsão, maior é o ganho de informação relativo do modelo proposto. A redução percentual de erros foi superior a 10%, quando analisada a previsão de três meses à frente. Portanto, foi possível concluir que o modelo, que incorpora a interdependência do petróleo na formação de preços de commodities relacionadas à produção de biocombustíveis, é melhor, em termos de previsão, do que um outro modelo sugerido na literatura que não leva essa premissa em consideração, quando aplicado ao mercado brasileiro de açúcar. Os resultados da pesquisa podem ter aplicação pragmática em Administração de Empresas do setor sucroalcooleiro e na formação de preços no mercado de derivativos de commodities agrícolas.