Momentum strategies using option-implied correlations

• Autor(a) principal: Nogueira, Vítor Hugo de Andrade e
• Data de Publicação: 2017
• Tipo de documento: Dissertação
• Idioma: eng
• Título da fonte: Repositório Científico de Acesso Aberto de Portugal (Repositórios Cientìficos)
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/10400.14/23630
• topic: Momentum; Expectativas de correlação implícita em preços de opções; Risco de crash; Option-implied correlation; Crash risk; Domínio/Área Científica::Ciências Sociais::Economia e Gestão

Em geral, o perfil risco-retorno da estratégia de momentum é como uma ‘faca’ de dois gumes. Por um lado, a estratégia oferece elevados retornos ajustados ao risco que superam os proporcionados pelas estratégias assentes nos fatores de mercado, value ou size. Mas, por outro lado, este notável desempenho é condicionado por uma elevada exposição ao risco de ‘crash’. i.e., risco de perdas muito elevadas apesar de pouco frequentes. Nesta dissertação pretendemos otimizar a implementação de uma estratégia de momentum no mercado acionista americano (NYSE, NASDAQ e AMEX). Para o efeito utilizamos, pela primeira vez na literatura, informação implícita nos preços de opções sobre um índice acionista de referência (S&P500) acerca da correlação esperada de retornos dos constituintes desse índice. Concluímos que utilizando a média móvel de 2 meses de uma proxy da estrutura temporal dessas expectativas para ajustar a exposição ao fator momentum, é possível melhorar significativamente o desempenho do momentum. Denominamos esta estratégia como Dinâmica. Esta estratégia melhora o potencial de ganho do momentum, mas mantém uma elevada exposição ao risco de ‘crash’ do momentum. Para ultrapassar este facto, propomos uma estratégia alternativa, que denominamos de Híbrida, a qual combina a estratégia Dinâmica com a estratégia ‘Risk-managed’, proposta por Barroso e Santa-Clara (2015). A estratégia Híbrida pode ser implementada em tempo real (i.e., apenas utiliza informação disponível até ao momento presente), apresenta retornos com ‘skewness’ positiva, e um ‘Sharpe ratio’ que mais do que triplica face ao da estratégia simples de momentum.