Betting Against Beta strategies using option-implied correlations

• Autor(a) principal: Fernandes, Afonso José Faria Guimarães
• Data de Publicação: 2020
• Tipo de documento: Dissertação
• Idioma: eng
• Título da fonte: Repositório Científico de Acesso Aberto de Portugal (Repositórios Cientìficos)
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/10400.14/31871
• topic: Betting Against Beta; Expectativas de correlação ímplícita em preços de opções; Risco de perdas; Option-implied correlation; Downside risk; Domínio/Área Científica::Ciências Sociais::Economia e Gestão

A estratégia Betting Against Beta (BAB) oferece retornos ajustados ao risco muito altos, superando outras estratégias baseadas em fatores como o mercado, tamanho, valor, momentum, entre outros. A recente literatura (Barroso & Maio, 2018) constata que a gestão de risco da estratégia BAB (Risk-managed BAB) possibilita um ganho substancial em Sharpe ratio. No entanto, ao contrário da gestão de risco da estratégia momentum, a gestão de risco da estratégia BAB apresenta um elevado potencial de perda. Nesta dissertação, o objetivo é melhorar o perfil risco-retorno da estratégia BAB, reduzindo, principalmente, o seu potencial de perda. Com isto em mente, concentramo-nos na construção de uma estratégia BAB otimizada. Pela primeira vez na literatura de estratégias BAB, usamos informação implícita nos preços de opções sobre um índice acionista de referência (S&P500) acerca da correlação esperada dos retornos dos seus constituintes. Na linha do recente trabalho (Nogueira & Faria, 2017) acerca de estratégias momentum, usamos uma média móvel a 2 meses como um proxy da estrutura temporal dessas expectativas. Propomos uma nova estratégia, a estratégia Dynamic BAB, que tem um desempenho substancialmente melhor que a versão original. Em particular, otimiza a exposição ao potencial de ganho do BAB, minimizando a exposição ao potencial de perda. Além disso, para aumentar ainda mais a exposição ao potencial de ganho, combinamos a Dynamic BAB com a estratégia de gestão de risco de (Barroso & Maio, 2018) (Risk-managed BAB). Denominamos a estratégia resultante de Hybrid BAB. Ao testar a sua robustez, é de notar que a Hybrid BAB pode ser implementada em tempo real, usando apenas informação disponível no momento do trading. Além disso, a estratégia mostra-se robusta a mudanças nos pesos do fator. A estratégia Hybrid BAB oferece retornos com o dobro do Sharpe ratio da estratégia BAB original, permitindo concluir que, à semelhança do reportado em (Nogueira & Faria, 2017) para estratégias de momentum, também existe informação relevante a ser explorada nos preços de opções sobre índices acionistas de referência que contribuem para o desenho e implementação de estratégias BAB.