Contribuição aos métodos de análise de investimentos: uma avaliação dos leilões de energia de reserva da ANEEL

• Autor(a) principal: Caldas, Antonio Vinicius Silva
• Data de Publicação: 2019
• Tipo de documento: Tese
• Idioma: por
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFBA
• Texto Completo: http://repositorio.ufba.br/ri/handle/ri/32135
• topic: Ciências Sociais Aplicadas; Fluxo de caixa descontado; Teoria das opções reais; Energias renováveis; Leilões de energia de reserva

Em um cenário de preocupação internacional em enfrentar as mudanças climáticas e a necessidade de diminuir as agressões à natureza, principalmente as provenientes de combustíveis fósseis, o investimento em energias renováveis tem sido uma das medidas adotadas em muitos países. Como todo investimento requer a análise de sua viabilidade, é necessário o uso de metodologias apropriadas para tal fim. Neste sentido, existe uma grande dicotomia entre os estudiosos da área financeira a respeito de qual é o modelo de análise de investimento que traz informações mais efetivas para os investidores. Para alguns, o fluxo de caixa descontado (FCD) é o mais adequado. Para outros, a teoria das opções reais (TOR) é tida como o método que melhor auxilia aos investidores a tomarem suas decisões. Além disso, há a vertente que apregoa a existência de uma complementariedade entre o FCD e a TOR. Diante do exposto, este estudo defende a tese de que, apesar de complementares, a TOR e o FCD têm olhares divergentes quando aplicados a um projeto de investimento em energia renovável, a depender da sua propensão ao sucesso ou fracasso. O objetivo geral desta tese foi contribuir com o avanço teórico dos métodos de análise de investimentos ao avaliar, de forma empírica, a aplicação efetiva dos mesmos em dados reais de 244 projetos de energias renováveis, provenientes dos leilões de energia de reserva da ANEEL ocorridos entre 2011 e 2015. Esta tese é composta de três estudos, dispostos nos capítulos 1 a 3, respectivamente. O primeiro estudo teve objetivou determinar o que efetivamente diferencia o FCD da TOR, no momento da tomada de decisão. Trata-se de um estudo quantitativo no qual foram utilizados a matriz de confusão, a curva receiver operating characteristics (ROC) e o Índice Kappa como instrumentos de análise. O segundo estudo objetivou estimar os fatores que se mostraram mais determinantes para que os projetos de usinas eólicas e fotovoltaicas tivessem maiores chances de se tornarem bem-sucedidos. Utilizou-se a análise dos componentes principais para identificação dos fatores que diferenciaram os projetos que foram capazes de gerar energia elétrica daqueles que fracassaram neste intento. Foi ainda trazida à baila a questão levantada por alguns autores sobre relacionamento entre os altos deságios e os atrasos nos cronogramas de implementação das usinas. Entretanto, essa realidade foi encontrada apenas nos projetos eólicos. O terceiro estudo teve como objetivo desenvolver modelos estatísticos capazes de estimar as probabilidades de projetos eólicos e fotovoltaicos entrarem serem bem-sucedidos. Para tanto, foram testadas as assertividades de dois algoritmos supervisionados, o Logit e o support vector machine (SVM), tendo como variável dependente a transformação do projeto em usina, ou seja, a entrada (1) ou não (0) em atividade comercial até agosto de 2019, e como preditoras as componentes criadas no capitulo 2. A contribuição oriunda desta tese pode proporcionar ao investidor uma melhor tomada de decisão frente aos seus projetos de investimentos.