Proteção cambial com contratos futuros: uma análise comparativa da efetividade de modelos de hedge

• Autor(a) principal: Daniel Loureiro Araujo
• Data de Publicação: 2005
• Tipo de documento: Dissertação
• Idioma: por
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFMG
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/1843/BUBD-99XHWE
• topic: correção de erros; Proteção cambial; Volatilidade condicional; Cointegração; GARCH bivariado; Efetividade de hedge; Modelo de; Câmbio; Administração; Hedging (finanças)

Desde que o governo brasileiro implementou o regime de câmbio flutuante, no início de 1999, o risco cambial passou a ser uma questão importante para a gestão financeira das empresas. O objetivo desta pesquisa consiste em avaliar a efetividade de hedge de alguns dos modelos de proteção, no intuito de verificar qual deles teria sido a melhor escolha para o gerenciamento do risco cambial. Em comparação com a situação de desproteção integral, quatro modelosforam implementados e analisados em termos da redução da variância: o modelo tradicional, que assume que a razão de hedge deve ser sempre igual a 1 em todo o período; o modelo convencional, estimado por mínimos quadrados ordinários; o modelo de correção de erroshomoscedástico; e o mesmo modelo, considerando uma estrutura GARCH de erros. Como sugerido por Lien, Tse e Tsui (2002), os modelos convencional e de correção de erros foram estimados de uma forma dinâmica, por meio de um procedimento de rolagem das janelas de estimação, para permitir uma comparação mais justa com os modelos GARCH. Como resultado geral, o modelo de correção de erros mostrou-se superior aos demais, embora esta superioridade sobre o modelo convencional tenha sido apenas marginal. Adicionalmente, ouso dos contratos futuros de vencimento mais próximo mostrou-se mais eficiente na redução do risco em comparação com as séries de futuros cuja rolagem dos contratos foi feita 28 dias antes da data de vencimento. Não se verificaram evidências claras da influência na efetividadede hedge de diversos fatores, tais como a janela de estimação, a freqüência de reajuste das razões de hedge e o volume da exposição cambial. No que tange à divisão dos retornos das carteiras em três subperíodos, os resultados foram bastante distintos. Os modelos GARCH mostraram-se mais eficientes na redução do risco somente no último subperíodo, embora esta superioridade tenha sido apenas marginal. Pode-se concluir que a estimação dinâmica dos modelos convencionais e de correção de erros já foi suficiente para levar em conta o caráter variável das razões de hedge. Neste sentido, os resultados dos modelos GARCH não foram superiores o bastante para compensar os custos de implementação e estimação dos mesmos.