Agência e complexidade: uma análise dos fundos brasileiros de investimento em ações

• Autor(a) principal: Sergio Louro Borges
• Data de Publicação: 2018
• Tipo de documento: Tese
• Idioma: por
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFMG
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/1843/BUOS-B7FGHF
• topic: Fundos de Investimento; Problema de Agência; Índice de Complexidade de Carteiras; Finanças; Fundos de investimento Brasil; Investimentos

Em situações nas quais ocorrem a separação entre os proprietários e gestores, surge a assimetria informacional, podendo gerar o problema conhecido como conflito de agência. Dentre os possíveis conflitos de agência, indícios de alocação dos investimentos com o foco na ampliação das taxas cobradas ou aumento visibilidade dos fundos em momentos específicos já foram detectadas na literatura nacional. Em acréscimo, estudos internacionais apontam a utilização da complexidade dos ativos financeiros como fonte de assimetria de informação, reduzindo a rentabilidade dos investimentos em benefício dos gestores e emissores destes títulos. No entanto, ainda existe uma lacuna teórica no que tange os impactos das alocações das carteiras para os diferentes grupos de investidores dos fundos de investimento. Buscando suprir esta lacuna, o objetivo da presente tese foi buscar a identificação de conflitos de interesses e os impactos da complexidade no mercado de fundos de investimentos brasileiro por meio do estudo da alocação de seus investimentos. Para tanto, os fundos selecionados foram agrupados de acordo com seu público-alvo e taxas cobradas, formando portfólios com características médias. As análises foram divididas em três etapas, das quais a primeira buscou indícios do problema de inflacionamento de cotas e possíveis ativos utilizados para tanto. A segunda etapa propôs o Índice de Complexidade de Carteiras (ICC) que possibilita a mensuração da complexidade dos investimentos, respeitando as complexidades individuais dos diferentes tipos de ativos e suas participações nas carteiras. Na última etapa das análises, o ICC foi utilizado como proxy da complexidade dos portfólios com o intuito de verificar suas alterações em momentos específicos e seus impactos no risco e o retorno dos fundos. Os resultados obtidos indicam maior utilização da complexidade por parte dos grupos de fundos cujo público-alvo eram os investidores não qualificados, sendo condizente com resultados apresentados na literatura atual. Outro resultado condizente com estudos recentes, foram os maiores indícios de inflacionamento de cotas no período imediatamente posterior à alteração da legislação referente ao cálculo da rentabilidade dos fundos, ocorrida a partir da Instrução da CVM n°465 de 2008. Em acréscimo, foram encontrados indícios de que os fundos que não cobram taxas, independente do público-alvo, são prejudicados pela utilização da complexidade da carteira de investimentos, com a ampliação do risco assumido.