Fundos de investimento: market timing, sentimento do investidor e incerteza da política econômica

• Autor(a) principal: Simone Evangelista Fonseca
• Data de Publicação: 2022
• Tipo de documento: Tese
• Idioma: por
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFMG
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/1843/50770; https://orcid.org/0000-0002-1169-8614
• topic: Fundos de investimento em ações; Market timing; Sentimento do investidor; Incerteza; Interações de sentimento e incerteza; Investimentos; Administração; Ações (Finanças); Risco (Economia); Política econômica

Os fundos de investimento em ações movimentam montantes financeiros cada vez mais expressivos nos mercados de capitais. Atrelados ao desempenho desses ativos, que compõem um fundo, encontra-se a habilidade em market timing dos gestores das carteiras. Este trabalho tem por objetivo analisar efeitos do sentimento do investidor e da incerteza da política econômica no desempenho da estratégia de market timing nos fundos de ações dos Estados Unidos e Brasil. Foram analisadas duas amostras distintas de fundos com dados mensais, uma com 8.536 fundos de ações dos EUA no período de janeiro/2000 a dezembro/2021, e a outra com 2.650 fundos de ações do Brasil com gestão ativa no período de fevereiro/2005 a dezembro/2021. Metodologicamente, esta pesquisa apresenta três etapas de realização. Na primeira, foram estimados coeficientes de habilidade dos gestores em market timing com os modelos de Treynor e Mazuy (1966) (MTT) e de Henriksson e Merton (1981) (MTH), por fundo com janelas temporais móveis de 36 meses, cada qual acrescido gradativamente dos fatores de risco dos modelos CAPM, FF3, FFC, FF5 e FF5C em cada país. Posterior à estimação, foram filtrados apenas os coeficientes gamas estatisticamente significantes de cada modelo e amostra. Na segunda etapa, estimou-se a medida de sentimento do investidor de forma similar à de Baker e Wurgler (2006) para o Brasil, haja vista a disponibilidade do índice pelos autores para os EUA. Os parâmetros de MTT e MTH filtrados foram utilizados como variáveis dependentes e o sentimento do investidor, a incerteza e ambos com as interações entre sentimento/incerteza, como independentes em modelos de regressão linear com dados em painel, efeitos pooled, fixos e aleatórios, controlados pelas características de patrimônio líquido, captação líquida, idade e taxa de administração. Para EUA e Brasil, identificou-se aderência aos efeitos fixos nas estimações. Por fim, na terceira etapa de realização desta pesquisa, foram verificadas as relações entre market timing, sentimento do investidor e incerteza dos modelos MTT FF5C e MTH FF5C dos EUA e do Brasil. Os resultados corroboraram a literatura de market timing e indicaram a habilidade para uma minoria dos fundos de investimento tanto dos EUA quanto do Brasil. Os efeitos do sentimento, incerteza e ambos sobre MTT FF5C e MTH FF5C foram estatisticamente significantes na maioria das regressões. O sentimento do investidor exerceu influência negativa sobre a habilidade MTT e MTH dos fundos americanos, e influência positiva sobre os brasileiros. Os indicadores de incerteza, global, local e ambos influenciaram positivamente a habilidade dos gestores dos fundos dos EUA e do Brasil. As medidas de interações do sentimento condicionado pela incerteza local e global foram estatisticamente significantes em modelos dos EUA e do Brasil analisados nesta pesquisa. Nos resultados dos modelos estimados para os dois países com relação ao sentimento condicionado pela incerteza (interações) houve persistência de efeitos positivos da medida sobre a habilidade em market timig dos gestores dos fundos. Um aumento (ou redução) das interações ocasiona também aumento (ou redução) na habilidade. Os níveis de habilidade dos gestores de fundos sofrem influências relevantes das medidas abordadas nesta pesquisa.