O modelo de fama e french é aplicável no Brasil?

• Autor(a) principal: Argolo, Érico Falcão Bittencourt
• Data de Publicação: 2012
• Outros Autores: Leal, Ricardo Pereira Câmara, Almeida, Vinicio de Souza e
• Tipo de documento: Relatório
• Idioma: por
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFRJ
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/11422/10214
• topic: CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ADMINISTRACAO; Finanças; Working paper

O modelo de três fatores de Fama e French foi aplicado com sucesso em alguns países, em especial nos EUA, porém seu uso no Brasil apresenta alguns desafios. Este artigo analisou os parâmetros do modelo para verificar se as estimativas do custo de capital acionário que ele oferece são razoáveis. O período amostral selecionado visou a maior estabilidade possível dos parâmetros do modelo e compreendeu o período posterior ao Plano Real (a partir de julho de 1995) e terminou antes da crise financeira mundial (junho de 2007). Os três fatores do modelo são o prêmio de risco de mercado (PRM), um prêmio de ações de alto valor contábil em relação ao seu valor de mercado, as value stocks (HML) e um prêmio para as ações de menor valor de mercado (SMB). Os testes realizados indicam que existem prêmios para as empresas pequenas e para as value stocks e que o modelo tem maior poder explicativo do que o modelo de fator único. Contudo, as médias históricas dos prêmios HML e SMB são muito elevadas, lançando dúvidas sobre sua capacidade de gerar estimativas razoáveis para o cálculo do custo de capital acionário de empresas brasileiras. Os coeficientes dos fatores HML e SMB apresentaram certa instabilidade nos diversos subperíodos analisados. O coeficiente do PRM, o beta, foi o único significativo em todos os testes realizados e apresentou mais estabilidade. O custo do capital acionário foi calculado com os prêmios médios históricos e os coeficientes provenientes de períodos diversos. As estimativas obtidas somente com o PRM aparentam ser mais razoáveis, do ponto de vista financeiro, do que as oferecidas pelo modelo de três fatores, cuja parametrização parece ser problemática para sua aplicação no Brasil.