An?lise de desempenho de fundos de investimento multimercado macro no Brasil no per?odo de 2005 a 2010: um estudo com aplica??o de an?lise envolt?ria de dados (DEA)
Main Author: | |
---|---|
Publication Date: | 2011 |
Format: | Master thesis |
Language: | por |
Source: | Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da UFRRJ |
Download full: | https://tede.ufrrj.br/jspui/handle/jspui/1214 |
Summary: | This dissertation studies the performance of brazilian mutual funds stock portfolios classified as ?multimercado macro? from april, 2005 to march, 2010 by a multicriteria manner. The research aims to evaluate: (i) the success of market timing and stock picking strategies; (ii) the performance persistence taking into account macroeconomic various periods and (iii) if persistence depends on the time period analyzed, the performance indicator used or other variables such as size, client kind or investment profile. Therefore, were calculated the risk measures beta and standard deviation, the performance measures average return and cumulative return and the stock picking measure Fama?s decomposition for six months, one year and two years and six months periods and the stock picking measure Jensen's alpha and the market timing measure proposed by Treynor and Mazuy for two years and six months periods. The statistical tools used to verify the influence of control variables on performance and whether there is an association between the results were the Mann-Whitney?s test and Spearman?s correlation coefficient. The sample exhibits survivorship bias since it includes only the mutual funds that were actives throughout the studied period. Most studied portfolios failed to outperform the market by using stock picking and market timing strategies. Significant influences of the control variables size and investment profile were found, but only concerning the market timing measure. In the performance persistence analysis, only the systematic risk beta showed persistent evidences throughout the studied period, since the managers couldn?t keep the total risk under control during the financial crisis. In general, the portfolios have been unable to persist in any of the performance indicators, except for the unauthorized-operating-leveraged portfolio group, which showed persistence in average and cumulative returns and in selectivity indicator Fama?s decomposition, but only in long-term. Finally, DEA (Data Envelopment Analysis) enabled the creation of a portfolios? efficiency ranking taking into account its cumulative returns and systematic and total risks and only one portfolio showed maximum efficiency for the studied period. |
id |
UFRRJ-1_e8a510c635a1c8c52352eac2306bc16a |
---|---|
oai_identifier_str |
oai:localhost:jspui/1214 |
network_acronym_str |
UFRRJ-1 |
network_name_str |
Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da UFRRJ |
repository_id_str |
|
spelling |
Macedo, Marcelo Alvaro da Silva1190635739http://lattes.cnpq.br/4195343422847965Souza, Marcos Aguiar deZotes, Luiz peres8578151720Melo, Rodrigo Alves de2016-09-20T14:34:45Z2011-03-21MELO, Rodrigo Alves de. An?lise de desempenho de fundos de investimento multimercado macro no Brasil no per?odo de 2005 a 2010: um estudo com aplica??o de an?lise envolt?ria de dados (DEA). 2011. 139 f. Disserta??o (Mestrado em Gest?o e Estrat?gia) - Instituto de Ci?ncias Humanas e Sociais, Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro, Serop?dica, 2011.https://tede.ufrrj.br/jspui/handle/jspui/1214This dissertation studies the performance of brazilian mutual funds stock portfolios classified as ?multimercado macro? from april, 2005 to march, 2010 by a multicriteria manner. The research aims to evaluate: (i) the success of market timing and stock picking strategies; (ii) the performance persistence taking into account macroeconomic various periods and (iii) if persistence depends on the time period analyzed, the performance indicator used or other variables such as size, client kind or investment profile. Therefore, were calculated the risk measures beta and standard deviation, the performance measures average return and cumulative return and the stock picking measure Fama?s decomposition for six months, one year and two years and six months periods and the stock picking measure Jensen's alpha and the market timing measure proposed by Treynor and Mazuy for two years and six months periods. The statistical tools used to verify the influence of control variables on performance and whether there is an association between the results were the Mann-Whitney?s test and Spearman?s correlation coefficient. The sample exhibits survivorship bias since it includes only the mutual funds that were actives throughout the studied period. Most studied portfolios failed to outperform the market by using stock picking and market timing strategies. Significant influences of the control variables size and investment profile were found, but only concerning the market timing measure. In the performance persistence analysis, only the systematic risk beta showed persistent evidences throughout the studied period, since the managers couldn?t keep the total risk under control during the financial crisis. In general, the portfolios have been unable to persist in any of the performance indicators, except for the unauthorized-operating-leveraged portfolio group, which showed persistence in average and cumulative returns and in selectivity indicator Fama?s decomposition, but only in long-term. Finally, DEA (Data Envelopment Analysis) enabled the creation of a portfolios? efficiency ranking taking into account its cumulative returns and systematic and total risks and only one portfolio showed maximum efficiency for the studied period.Esta disserta??o estuda o desempenho das carteiras de a??es dos fundos de investimento da categoria multimercado macro no Brasil no per?odo de abril de 2005 a mar?o de 2010 de forma multicriterial. O estudo busca avaliar: (i) o sucesso dos gestores em estrat?gias de market timing e stock picking; (ii) a persist?ncia de performance levando em considera??o per?odos macroecon?micos diversos e (iii) se a persist?ncia depende do per?odo de tempo analisado, do indicador de performance utilizado ou de outras vari?veis, como tamanho, p?blico-alvo ou perfil de investimento. Para tal foram calculadas as medidas de risco beta e desvio-padr?o, as medidas de desempenho retorno m?dio e retorno acumulado e a medida de seletividade decomposi??o de Fama para os per?odos de seis meses, um ano e dois anos e seis meses e as medidas de seletividade alpha de Jensen e de market timing proposta por Treynor e Mazuy para per?odos de dois anos e seis meses. Os instrumentos estat?sticos utilizados para verificar a influ?ncia das vari?veis de controle no desempenho e a exist?ncia ou n?o de associa??o entre os resultados foram o teste de Mann-Whitney e o coeficiente de correla??o de Spearman. A amostra apresenta vi?s de sobreviv?ncia pois compreende apenas os fundos que estiveram ativos durante todo o per?odo estudado. a maioria das carteiras de a??es estudadas n?o conseguiu superar o mercado atrav?s da utiliza??o de estrat?gias de stock picking e market timing. Foram verificadas influ?ncias significativas das vari?veis de controle tamanho e perfil de risco, mas apenas em rela??o ? medida de market timing. Na an?lise de persist?ncia de performance, somente o risco sistem?tico beta apresentou evid?ncias de persist?ncia durante todo o per?odo estudado, uma vez que os gestores n?o conseguiram manter o risco total sob controle durante a crise financeira. De um modo geral, os portf?lios n?o conseguiram apresentar persist?ncia de performance em nenhum dos indicadores de desempenho, com exce??o do grupo de portf?lios n?o autorizados a operarem alavancados, o qual apresentou persist?ncia somente no longo prazo para os indicadores de retornos m?dio e acumulado e de seletividade decomposi??o de Fama. Finalmente a t?cnica DEA (An?lise Envolt?ria de Dados) possibilitou a composi??o de um ranking da efici?ncia das carteiras levando-se em considera??o o retorno acumulado, o risco sistem?tico e o risco total das mesmas e somente uma delas apresentou m?xima efici?ncia para o per?odo estudado.Submitted by Sandra Pereira (srpereira@ufrrj.br) on 2016-09-20T14:34:45Z No. of bitstreams: 1 2011 - Rodrigo Alves de Melo.pdf: 647767 bytes, checksum: 56dbf52b2dc0c6c7d87ccf57e757a793 (MD5)Made available in DSpace on 2016-09-20T14:34:45Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2011 - Rodrigo Alves de Melo.pdf: 647767 bytes, checksum: 56dbf52b2dc0c6c7d87ccf57e757a793 (MD5) Previous issue date: 2011-03-21application/pdfhttps://tede.ufrrj.br/retrieve/4579/2011%20-%20Rodrigo%20Alves%20de%20Melo.pdf.jpghttps://tede.ufrrj.br/retrieve/19204/2011%20-%20Rodrigo%20Alves%20de%20Melo.pdf.jpghttps://tede.ufrrj.br/retrieve/25542/2011%20-%20Rodrigo%20Alves%20de%20Melo.pdf.jpghttps://tede.ufrrj.br/retrieve/31953/2011%20-%20Rodrigo%20Alves%20de%20Melo.pdf.jpghttps://tede.ufrrj.br/retrieve/38318/2011%20-%20Rodrigo%20Alves%20de%20Melo.pdf.jpghttps://tede.ufrrj.br/retrieve/44704/2011%20-%20Rodrigo%20Alves%20de%20Melo.pdf.jpghttps://tede.ufrrj.br/retrieve/51092/2011%20-%20Rodrigo%20Alves%20de%20Melo.pdf.jpghttps://tede.ufrrj.br/retrieve/57566/2011%20-%20Rodrigo%20Alves%20de%20Melo.pdf.jpgporUniversidade Federal Rural do Rio de JaneiroPrograma de P?s-Gradua??o em Gest?o e Estrat?giaUFRRJBrasilInstituto de Ci?ncias Humanas e SociaisANBIMA ? Associa??o Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais. Dispon?vel em <www.anbima.com.br>. ?ltimo acesso em 12/01/2011. ANDAKU, F. T. A.; PINTO, A. C. F. A persist?ncia de desempenho dos fundos de investimento em a??es no Brasil. Revista de Economia e Administra??o, v. 2, n. 2, p. 23-33, Abr/Jun., 2003. BANKER, R. D.; CHARNES, A.; COOPER, W. W. Some models for estimating technical and scale inefficiencies in Data Envelopment Analysis. Management Science, v. 30, n. 9, p. 1078- 1092, 1984. BIONDI NETO, L.; CHIGANER, L.; LINS, M. P E.; ANT?NIO, E. R.; SALDANHA, F. O.; FUKUDA, F. H.; ROBERTO JR., V. Determina??o da efici?ncia relativa de unidades tomadoras de decis?o: uma abordagem neural. In: XXXII Simp?sio Brasileiro de Pesquisa Operacional, 2000, Vi?osa. XXXII SBPO, 2000. BOVESPA ? Bolsa de Valores de S?o Paulo. Dispon?vel em <www.bovespa.com.br>. Acesso em 24/05/2010. BROOKS, C. Introductory econometrics for finance. Cambridge: Cambridge University Press, 2002. CARVALHO, M. R. A. Avalia??o de desempenho de fundos multimercado: resultados passados podem ser utilizados para definir uma estrat?gia de investimentos? Revista de Economia e Administra??o, v. 4, n. 3, p. 367-387, Jul/Set., 2005. CERETTA, P. S.; COSTA JR., N. C. A. Avalia??o e sele??o de fundos de investimento: um enfoque sobre m?ltiplos atributos. RAC. Revista de Administra??o Contempor?nea, v. 5, n.1, p. 7-22, Jan/Abr, 2001. CHARNES, A.; COOPER, W. W.; RHODES, E. Measuring the efficiency of decision making units. European Journal of Operational Research, v. 2, n. 6, p. 429-444, 1978. 126 CORRAR, L. J.; PAULO, E.; DIAS FILHO, J. M. (coord.). An?lise multivariada: para os cursos de administra??o, ci?ncias cont?beis e economia. FIPECAFI ? Funda??o Instituto de Pesquisas Cont?beis, Atuariais e Financeiras. S?o Paulo: Atlas, 2007. CORRAR, L. J.; THE?PHILO, C. R. (coord.). Pesquisa operacional para decis?o em contabilidade e administra??o: contabilometria. 2 ed. S?o Paulo: Atlas, 2008. DUARTE JR., A. M. Gest?o de riscos para fundos de investimentos. 1 ed. S?o Paulo: Prentice Hall, 2005. ELTON, E. J.; GRUBER, M. J. Modern portfolio theory and investment analysis. 5 ed. New York: John Wiley & Sons, 1995. FAMA, E. F. Components of investiment performance. Journal of Finance, v. 27, n. 3, p. 551- 567, Jun., 1972. F?VERO, L. P.; BELFIORE, P.; SILVA, F. L.; CHAN, B. L. An?lise de dados: modelagem multivariada para tomada de decis?es. Rio de Janeiro: Elsevier, 2009. FIGUEIREDO, N. M. A. M?todo e metodologia na pesquisa cient?fica. 2 ed. rev. S?o Caetano do Sul, SP: Yendis Editora, 2007. GON?ALVES, D. A.; LINS, M. P. E. An?lise Envolt?ria de Dados (DEA) na avalia??o de efici?ncia de fundos de investimentos. In: SIMP?SIO BRASILEIRO DE PESQUISA OPERACIONAL, 32, 2000, Vi?osa. Anais do XXXII SBPO. Vi?osa: SOBRAPO, 2000. 1 CD. GUJARATI, D. Econometria b?sica. Rio de Janeiro: Campus/Elsevier, 2006. HAUGEN, R. A. Modern investment theory. 4 ed. New Jersey: Prentice-Hall, 1997. HULL, J. C. Op??es, futuros e outros derivativos. 3 ed. S?o Paulo: BM&F, 1998. JENSEN, M. C. The performance of mutual funds in the period 1945-1964. Journal of Finance, v. 26, n. 1, p. 389-416, 1968. MACEDO, M. A. S.; MACEDO, H. D. R. Avalia??o de desempenho de fundos DI no Brasil: uma proposta metodol?gica. Revista Economia e Gest?o, v. 8, n. 15, 2007. 127 MACEDO, M. A. S.; FONTES, P. V. S.; CAVALCANTE, G. T.; MACEDO, H. D. R. An?lise do grau de atratividade de fundos de renda fixa: uma abordagem multicriterial da estrutura de oferta utilizando DEA. Contextus. Revista Contempor?nea de Economia e Gest?o, v. 8, n. 1, p. 71-82, Jan./Jun., 2010. MARKOWITZ, H. M. Portfolio selection. Journal of Finance, v. 7, n. 1, p. 77-91, Mar., 1952. MARTINS, G. A.; THE?PHILO, C. R. Metodologia da Investiga??o Cient?fica para Ci?ncias Sociais Aplicadas. 2 ed. S?o Paulo: Atlas, 2009. ODA, A. L. Desempenho de fundos de a??es: an?lise de persist?ncia de performance dos fundos de a??es brasileiros. 1 ed. S?o Paulo: Saint Paul Editora, 2007. OLIVEIRA, G.; PACHECO, M. Mercado financeiro objetivo e profissional. 2 ed. S?o Paulo: Editora Fundamento Educacional, 2010. ROLL, R. Ambiguity when performance is measured by the securities market line. Journal of Finance, v. 33, n. 4, p. 1051-1069, Sep., 1978. SHARPE, W. F. Capital asset prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, v. 19, n. 3, p. 425-442, Sep., 1964. SHARPE, W. F. Mutual fund performance. Journal of Business, v. 39, p. 119-138, 1966. SHARPE, W. F. Portfolio theory and capital markets. New York: McGraw-Hill, 1970. SIEGEL, S.; CASTELLAN JR., N. J. Estat?stica n?o-param?trica para ci?ncias do comportamento. 2 ed. Porto Alegre: Artmed, 2006. SILVA, B. M. A desregulamenta??o dos mercados financeiros e a crise global: li??es e perspectivas. Senatus, v. 8, n. 2, p. 14-28, Out., 2010. STEVENSON, W. J. Estat?stica aplicada ? administra??o. S?o Paulo: Harbra, 1981. TOBIN, J. Liquidity preference as behavior towards risk. Review of Economic Studies, n. 25, p. 65-86, Feb., 1958. TREYNOR, J. L. How to rate management of investment funds. Harvard Business Review, v. 43, n. 1, p. 63-75, 1965. TREYNOR, J. L.; MAZUY, K. K. Can mutual funds outguess de market? Harvard Business Review, v. 44, n. 4, p. 131-136, Jul./Aug., 1966. VERGARA, S. C. Projetos e relat?rios de pesquisa em administra??o. 10 ed. S?o Paulo: Atlas, 2009. XAVIER, A. L. B. Persist?ncia de performance: fundos multimercado com renda vari?vel com alavancagem. Disserta??o de mestrado. Rio de Janeiro: IBMEC, 2008. ZIMERFOGEL, A. Persist?ncia de performance em fundos de investimento no Brasil. Disserta??o de mestrado. Rio de Janeiro: IBMEC, 2004.performance persistencemutual fundpersist?ncia de performancefundo de investimentoDEAAdministra??oAn?lise de desempenho de fundos de investimento multimercado macro no Brasil no per?odo de 2005 a 2010: um estudo com aplica??o de an?lise envolt?ria de dados (DEA)Performance analysis of ?multimercado macro? brazilian mutual funds between 2005 to 2010: a study with application of Data Envelopment Analysis (DEA)info:eu-repo/semantics/publishedVersioninfo:eu-repo/semantics/masterThesisinfo:eu-repo/semantics/openAccessreponame:Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da UFRRJinstname:Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro (UFRRJ)instacron:UFRRJTHUMBNAIL2011 - Rodrigo Alves de Melo.pdf.jpg2011 - Rodrigo Alves de Melo.pdf.jpgimage/jpeg1943http://localhost:8080/tede/bitstream/jspui/1214/18/2011+-+Rodrigo+Alves+de+Melo.pdf.jpgcc73c4c239a4c332d642ba1e7c7a9fb2MD518TEXT2011 - Rodrigo Alves de Melo.pdf.txt2011 - Rodrigo Alves de Melo.pdf.txttext/plain282553http://localhost:8080/tede/bitstream/jspui/1214/17/2011+-+Rodrigo+Alves+de+Melo.pdf.txt0bb7c371a3e075e0bf35eb3cbcf8df56MD517ORIGINAL2011 - Rodrigo Alves de Melo.pdf2011 - Rodrigo Alves de Melo.pdfapplication/pdf647767http://localhost:8080/tede/bitstream/jspui/1214/2/2011+-+Rodrigo+Alves+de+Melo.pdf56dbf52b2dc0c6c7d87ccf57e757a793MD52LICENSElicense.txtlicense.txttext/plain; charset=utf-82165http://localhost:8080/tede/bitstream/jspui/1214/1/license.txtbd3efa91386c1718a7f26a329fdcb468MD51jspui/12142022-07-12 12:38:42.708oai:localhost: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Biblioteca Digital de Teses e Dissertaçõeshttps://tede.ufrrj.br/PUBhttps://tede.ufrrj.br/oai/requestbibliot@ufrrj.br||bibliot@ufrrj.bropendoar:2022-07-12T15:38:42Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da UFRRJ - Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro (UFRRJ)false |
dc.title.por.fl_str_mv |
An?lise de desempenho de fundos de investimento multimercado macro no Brasil no per?odo de 2005 a 2010: um estudo com aplica??o de an?lise envolt?ria de dados (DEA) |
dc.title.alternative.eng.fl_str_mv |
Performance analysis of ?multimercado macro? brazilian mutual funds between 2005 to 2010: a study with application of Data Envelopment Analysis (DEA) |
title |
An?lise de desempenho de fundos de investimento multimercado macro no Brasil no per?odo de 2005 a 2010: um estudo com aplica??o de an?lise envolt?ria de dados (DEA) |
spellingShingle |
An?lise de desempenho de fundos de investimento multimercado macro no Brasil no per?odo de 2005 a 2010: um estudo com aplica??o de an?lise envolt?ria de dados (DEA) Melo, Rodrigo Alves de performance persistence mutual fund persist?ncia de performance fundo de investimento DEA Administra??o |
title_short |
An?lise de desempenho de fundos de investimento multimercado macro no Brasil no per?odo de 2005 a 2010: um estudo com aplica??o de an?lise envolt?ria de dados (DEA) |
title_full |
An?lise de desempenho de fundos de investimento multimercado macro no Brasil no per?odo de 2005 a 2010: um estudo com aplica??o de an?lise envolt?ria de dados (DEA) |
title_fullStr |
An?lise de desempenho de fundos de investimento multimercado macro no Brasil no per?odo de 2005 a 2010: um estudo com aplica??o de an?lise envolt?ria de dados (DEA) |
title_full_unstemmed |
An?lise de desempenho de fundos de investimento multimercado macro no Brasil no per?odo de 2005 a 2010: um estudo com aplica??o de an?lise envolt?ria de dados (DEA) |
title_sort |
An?lise de desempenho de fundos de investimento multimercado macro no Brasil no per?odo de 2005 a 2010: um estudo com aplica??o de an?lise envolt?ria de dados (DEA) |
author |
Melo, Rodrigo Alves de |
author_facet |
Melo, Rodrigo Alves de |
author_role |
author |
dc.contributor.advisor1.fl_str_mv |
Macedo, Marcelo Alvaro da Silva |
dc.contributor.advisor1ID.fl_str_mv |
1190635739 |
dc.contributor.advisor1Lattes.fl_str_mv |
http://lattes.cnpq.br/4195343422847965 |
dc.contributor.referee1.fl_str_mv |
Souza, Marcos Aguiar de |
dc.contributor.referee2.fl_str_mv |
Zotes, Luiz peres |
dc.contributor.authorID.fl_str_mv |
8578151720 |
dc.contributor.author.fl_str_mv |
Melo, Rodrigo Alves de |
contributor_str_mv |
Macedo, Marcelo Alvaro da Silva Souza, Marcos Aguiar de Zotes, Luiz peres |
dc.subject.eng.fl_str_mv |
performance persistence mutual fund |
topic |
performance persistence mutual fund persist?ncia de performance fundo de investimento DEA Administra??o |
dc.subject.por.fl_str_mv |
persist?ncia de performance fundo de investimento DEA |
dc.subject.cnpq.fl_str_mv |
Administra??o |
description |
This dissertation studies the performance of brazilian mutual funds stock portfolios classified as ?multimercado macro? from april, 2005 to march, 2010 by a multicriteria manner. The research aims to evaluate: (i) the success of market timing and stock picking strategies; (ii) the performance persistence taking into account macroeconomic various periods and (iii) if persistence depends on the time period analyzed, the performance indicator used or other variables such as size, client kind or investment profile. Therefore, were calculated the risk measures beta and standard deviation, the performance measures average return and cumulative return and the stock picking measure Fama?s decomposition for six months, one year and two years and six months periods and the stock picking measure Jensen's alpha and the market timing measure proposed by Treynor and Mazuy for two years and six months periods. The statistical tools used to verify the influence of control variables on performance and whether there is an association between the results were the Mann-Whitney?s test and Spearman?s correlation coefficient. The sample exhibits survivorship bias since it includes only the mutual funds that were actives throughout the studied period. Most studied portfolios failed to outperform the market by using stock picking and market timing strategies. Significant influences of the control variables size and investment profile were found, but only concerning the market timing measure. In the performance persistence analysis, only the systematic risk beta showed persistent evidences throughout the studied period, since the managers couldn?t keep the total risk under control during the financial crisis. In general, the portfolios have been unable to persist in any of the performance indicators, except for the unauthorized-operating-leveraged portfolio group, which showed persistence in average and cumulative returns and in selectivity indicator Fama?s decomposition, but only in long-term. Finally, DEA (Data Envelopment Analysis) enabled the creation of a portfolios? efficiency ranking taking into account its cumulative returns and systematic and total risks and only one portfolio showed maximum efficiency for the studied period. |
publishDate |
2011 |
dc.date.issued.fl_str_mv |
2011-03-21 |
dc.date.accessioned.fl_str_mv |
2016-09-20T14:34:45Z |
dc.type.status.fl_str_mv |
info:eu-repo/semantics/publishedVersion |
dc.type.driver.fl_str_mv |
info:eu-repo/semantics/masterThesis |
format |
masterThesis |
status_str |
publishedVersion |
dc.identifier.citation.fl_str_mv |
MELO, Rodrigo Alves de. An?lise de desempenho de fundos de investimento multimercado macro no Brasil no per?odo de 2005 a 2010: um estudo com aplica??o de an?lise envolt?ria de dados (DEA). 2011. 139 f. Disserta??o (Mestrado em Gest?o e Estrat?gia) - Instituto de Ci?ncias Humanas e Sociais, Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro, Serop?dica, 2011. |
dc.identifier.uri.fl_str_mv |
https://tede.ufrrj.br/jspui/handle/jspui/1214 |
identifier_str_mv |
MELO, Rodrigo Alves de. An?lise de desempenho de fundos de investimento multimercado macro no Brasil no per?odo de 2005 a 2010: um estudo com aplica??o de an?lise envolt?ria de dados (DEA). 2011. 139 f. Disserta??o (Mestrado em Gest?o e Estrat?gia) - Instituto de Ci?ncias Humanas e Sociais, Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro, Serop?dica, 2011. |
url |
https://tede.ufrrj.br/jspui/handle/jspui/1214 |
dc.language.iso.fl_str_mv |
por |
language |
por |
dc.relation.references.por.fl_str_mv |
ANBIMA ? Associa??o Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais. Dispon?vel em <www.anbima.com.br>. ?ltimo acesso em 12/01/2011. ANDAKU, F. T. A.; PINTO, A. C. F. A persist?ncia de desempenho dos fundos de investimento em a??es no Brasil. Revista de Economia e Administra??o, v. 2, n. 2, p. 23-33, Abr/Jun., 2003. BANKER, R. D.; CHARNES, A.; COOPER, W. W. Some models for estimating technical and scale inefficiencies in Data Envelopment Analysis. Management Science, v. 30, n. 9, p. 1078- 1092, 1984. BIONDI NETO, L.; CHIGANER, L.; LINS, M. P E.; ANT?NIO, E. R.; SALDANHA, F. O.; FUKUDA, F. H.; ROBERTO JR., V. Determina??o da efici?ncia relativa de unidades tomadoras de decis?o: uma abordagem neural. In: XXXII Simp?sio Brasileiro de Pesquisa Operacional, 2000, Vi?osa. XXXII SBPO, 2000. BOVESPA ? Bolsa de Valores de S?o Paulo. Dispon?vel em <www.bovespa.com.br>. Acesso em 24/05/2010. BROOKS, C. Introductory econometrics for finance. Cambridge: Cambridge University Press, 2002. CARVALHO, M. R. A. Avalia??o de desempenho de fundos multimercado: resultados passados podem ser utilizados para definir uma estrat?gia de investimentos? Revista de Economia e Administra??o, v. 4, n. 3, p. 367-387, Jul/Set., 2005. CERETTA, P. S.; COSTA JR., N. C. A. Avalia??o e sele??o de fundos de investimento: um enfoque sobre m?ltiplos atributos. RAC. Revista de Administra??o Contempor?nea, v. 5, n.1, p. 7-22, Jan/Abr, 2001. CHARNES, A.; COOPER, W. W.; RHODES, E. Measuring the efficiency of decision making units. European Journal of Operational Research, v. 2, n. 6, p. 429-444, 1978. 126 CORRAR, L. J.; PAULO, E.; DIAS FILHO, J. M. (coord.). An?lise multivariada: para os cursos de administra??o, ci?ncias cont?beis e economia. FIPECAFI ? Funda??o Instituto de Pesquisas Cont?beis, Atuariais e Financeiras. S?o Paulo: Atlas, 2007. CORRAR, L. J.; THE?PHILO, C. R. (coord.). Pesquisa operacional para decis?o em contabilidade e administra??o: contabilometria. 2 ed. S?o Paulo: Atlas, 2008. DUARTE JR., A. M. Gest?o de riscos para fundos de investimentos. 1 ed. S?o Paulo: Prentice Hall, 2005. ELTON, E. J.; GRUBER, M. J. Modern portfolio theory and investment analysis. 5 ed. New York: John Wiley & Sons, 1995. FAMA, E. F. Components of investiment performance. Journal of Finance, v. 27, n. 3, p. 551- 567, Jun., 1972. F?VERO, L. P.; BELFIORE, P.; SILVA, F. L.; CHAN, B. L. An?lise de dados: modelagem multivariada para tomada de decis?es. Rio de Janeiro: Elsevier, 2009. FIGUEIREDO, N. M. A. M?todo e metodologia na pesquisa cient?fica. 2 ed. rev. S?o Caetano do Sul, SP: Yendis Editora, 2007. GON?ALVES, D. A.; LINS, M. P. E. An?lise Envolt?ria de Dados (DEA) na avalia??o de efici?ncia de fundos de investimentos. In: SIMP?SIO BRASILEIRO DE PESQUISA OPERACIONAL, 32, 2000, Vi?osa. Anais do XXXII SBPO. Vi?osa: SOBRAPO, 2000. 1 CD. GUJARATI, D. Econometria b?sica. Rio de Janeiro: Campus/Elsevier, 2006. HAUGEN, R. A. Modern investment theory. 4 ed. New Jersey: Prentice-Hall, 1997. HULL, J. C. Op??es, futuros e outros derivativos. 3 ed. S?o Paulo: BM&F, 1998. JENSEN, M. C. The performance of mutual funds in the period 1945-1964. Journal of Finance, v. 26, n. 1, p. 389-416, 1968. MACEDO, M. A. S.; MACEDO, H. D. R. Avalia??o de desempenho de fundos DI no Brasil: uma proposta metodol?gica. Revista Economia e Gest?o, v. 8, n. 15, 2007. 127 MACEDO, M. A. S.; FONTES, P. V. S.; CAVALCANTE, G. T.; MACEDO, H. D. R. An?lise do grau de atratividade de fundos de renda fixa: uma abordagem multicriterial da estrutura de oferta utilizando DEA. Contextus. Revista Contempor?nea de Economia e Gest?o, v. 8, n. 1, p. 71-82, Jan./Jun., 2010. MARKOWITZ, H. M. Portfolio selection. Journal of Finance, v. 7, n. 1, p. 77-91, Mar., 1952. MARTINS, G. A.; THE?PHILO, C. R. Metodologia da Investiga??o Cient?fica para Ci?ncias Sociais Aplicadas. 2 ed. S?o Paulo: Atlas, 2009. ODA, A. L. Desempenho de fundos de a??es: an?lise de persist?ncia de performance dos fundos de a??es brasileiros. 1 ed. S?o Paulo: Saint Paul Editora, 2007. OLIVEIRA, G.; PACHECO, M. Mercado financeiro objetivo e profissional. 2 ed. S?o Paulo: Editora Fundamento Educacional, 2010. ROLL, R. Ambiguity when performance is measured by the securities market line. Journal of Finance, v. 33, n. 4, p. 1051-1069, Sep., 1978. SHARPE, W. F. Capital asset prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, v. 19, n. 3, p. 425-442, Sep., 1964. SHARPE, W. F. Mutual fund performance. Journal of Business, v. 39, p. 119-138, 1966. SHARPE, W. F. Portfolio theory and capital markets. New York: McGraw-Hill, 1970. SIEGEL, S.; CASTELLAN JR., N. J. Estat?stica n?o-param?trica para ci?ncias do comportamento. 2 ed. Porto Alegre: Artmed, 2006. SILVA, B. M. A desregulamenta??o dos mercados financeiros e a crise global: li??es e perspectivas. Senatus, v. 8, n. 2, p. 14-28, Out., 2010. STEVENSON, W. J. Estat?stica aplicada ? administra??o. S?o Paulo: Harbra, 1981. TOBIN, J. Liquidity preference as behavior towards risk. Review of Economic Studies, n. 25, p. 65-86, Feb., 1958. TREYNOR, J. L. How to rate management of investment funds. Harvard Business Review, v. 43, n. 1, p. 63-75, 1965. TREYNOR, J. L.; MAZUY, K. K. Can mutual funds outguess de market? Harvard Business Review, v. 44, n. 4, p. 131-136, Jul./Aug., 1966. VERGARA, S. C. Projetos e relat?rios de pesquisa em administra??o. 10 ed. S?o Paulo: Atlas, 2009. XAVIER, A. L. B. Persist?ncia de performance: fundos multimercado com renda vari?vel com alavancagem. Disserta??o de mestrado. Rio de Janeiro: IBMEC, 2008. ZIMERFOGEL, A. Persist?ncia de performance em fundos de investimento no Brasil. Disserta??o de mestrado. Rio de Janeiro: IBMEC, 2004. |
dc.rights.driver.fl_str_mv |
info:eu-repo/semantics/openAccess |
eu_rights_str_mv |
openAccess |
dc.format.none.fl_str_mv |
application/pdf |
dc.publisher.none.fl_str_mv |
Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro |
dc.publisher.program.fl_str_mv |
Programa de P?s-Gradua??o em Gest?o e Estrat?gia |
dc.publisher.initials.fl_str_mv |
UFRRJ |
dc.publisher.country.fl_str_mv |
Brasil |
dc.publisher.department.fl_str_mv |
Instituto de Ci?ncias Humanas e Sociais |
publisher.none.fl_str_mv |
Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro |
dc.source.none.fl_str_mv |
reponame:Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da UFRRJ instname:Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro (UFRRJ) instacron:UFRRJ |
instname_str |
Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro (UFRRJ) |
instacron_str |
UFRRJ |
institution |
UFRRJ |
reponame_str |
Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da UFRRJ |
collection |
Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da UFRRJ |
bitstream.url.fl_str_mv |
http://localhost:8080/tede/bitstream/jspui/1214/18/2011+-+Rodrigo+Alves+de+Melo.pdf.jpg http://localhost:8080/tede/bitstream/jspui/1214/17/2011+-+Rodrigo+Alves+de+Melo.pdf.txt http://localhost:8080/tede/bitstream/jspui/1214/2/2011+-+Rodrigo+Alves+de+Melo.pdf http://localhost:8080/tede/bitstream/jspui/1214/1/license.txt |
bitstream.checksum.fl_str_mv |
cc73c4c239a4c332d642ba1e7c7a9fb2 0bb7c371a3e075e0bf35eb3cbcf8df56 56dbf52b2dc0c6c7d87ccf57e757a793 bd3efa91386c1718a7f26a329fdcb468 |
bitstream.checksumAlgorithm.fl_str_mv |
MD5 MD5 MD5 MD5 |
repository.name.fl_str_mv |
Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da UFRRJ - Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro (UFRRJ) |
repository.mail.fl_str_mv |
bibliot@ufrrj.br||bibliot@ufrrj.br |
_version_ |
1800313459951271936 |