O impacto do anúncio e da adesão das ações aos níveis diferenciados de governança corporativa no Brasil

• Autor(a) principal: Nakayasu, Gilberto Noboru
• Data de Publicação: 2006
• Tipo de documento: Dissertação
• Idioma: por
• Título da fonte: Biblioteca Digital de Teses e Dissertações da USP
• Texto Completo: http://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12139/tde-11122006-104723/
• topic: Corporate Governance; Event Study; Eventos-estudos; Governança corporativa

As práticas de governança corporativa visam mitigar os problemas oriundos da relação de agência, que surgem quando há a separação entre propriedade e controle da empresa. A Bovespa, no final do ano de 2000, introduziu o conceito de níveis diferenciados de práticas de governança corporativa, em que as empresas, para obter um dos selos (Nível 1, Nível 2 ou Novo Mercado), devem seguir determinadas regras de práticas de governança. Esta dissertação tem como objetivo analisar se os preços das ações das companhias brasileiras possuem relação com sua decisão de adotar um dos níveis diferenciados de práticas de governança corporativa da Bovespa, divulgadas por meio de anúncios em jornais ou por adesão (por meio do registro) a um dos níveis de governança corporativa diferenciada na Bovespa. A pesquisa abrange o período de janeiro de 2001 a janeiro de 2006. Busca-se, dessa forma, aferir a eficiência informacional do mercado na forma semiforte. Essa análise é realizada por meio do retorno anormal das ações, considerando-se duas datas distintas de evento: a primeira como sendo a data em que ocorreu o anúncio em jornais da adesão a um dos níveis diferenciados de governança corporativa, constituindo a amostra da ?Data do Anúncio?; e a segunda, como a data oficial do registro junto à Bovespa a um dos níveis de governança, constituindo a amostra da ?Data de Adesão?. A metodologia consiste em um estudo de evento para se determinar o retorno anormal médio ( AR ) e o retorno anormal médio acumulado (CAR ) das amostras ao longo da janela do evento. Ao mesmo tempo, é elaborado um modelo multivariado que procura verificar o impacto de certas variáveis qualitativas (ADR, ELE, PRIV e FAM) no retorno anormal das ações. Os resultados referentes à amostra da Data do Anúncio indicam uma reação positiva do mercado com relação ao anúncio de migração a um dos níveis diferenciados de governança corporativa da Bovespa, principalmente próximos à data do evento. Nesse contexto, as variáveis qualitativas não apresentaram influências estatisticamente significantes no retorno anormal. Já com a amostra da Data de Adesão, não houve evidências de retornos anormais médios positivos e estatisticamente significantes ao longo da janela do evento, e as variáveis qualitativas também não revelaram influências estatisticamente significantes no retorno anormal. Esses resultados corroboram para a teoria de Eficiência informacional de Mercado na sua forma semiforte, uma vez que a informação de migração a um dos níveis já fora divulgada pela empresa na Data do Anúncio (antes da data oficial de adesão).