Does leverage affect asset returns? Theory and evidence

Detalhes bibliográficos
Autor(a) principal: Correia, Paulo Guilherme Rodrigues Filipe Relvas
Data de Publicação: 2020
Tipo de documento: Dissertação
Idioma: eng
Título da fonte: Repositório Científico de Acesso Aberto de Portugal (Repositórios Cientìficos)
Texto Completo: http://hdl.handle.net/10400.5/21019
Resumo: Mestrado em Economia Monetária e Financeira
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spelling Does leverage affect asset returns? Theory and evidenceCréditoAlavancagemPreços dos AtivosPreços das CasasRetornos dos AtivosCreditLeverageAsset pricesHouse pricesAsset returnsMestrado em Economia Monetária e FinanceiraO estouro da bolha imobiliária nos EUA que culminou na crise financeira de 2008-09 reacendeu o interesse no estudo das vulnerabilidades que resultam de elevados níveis de alavancagem financeira. Para estudar a relação entre a alavancagem e os preços dos ativos, esta dissertação apresenta um modelo que replica uma economia com dois períodos, dois ativos diferentes, sendo um mais arriscado que o outro, onde dois estados da natureza podem ocorrer. As crenças heterogéneas dos agentes que pertencem a esta economia resultam em diferentes expectativas acerca do retorno esperado do ativo com risco. Esta heterogeneidade dita que apenas os agentes mais otimistas participam do mercado de ativos de risco. Assim, quando o crédito é introduzido nesta economia essa taxa de participação diminui em função do aumento do preço do ativo com risco. Do modelo apresentado retira-se que a taxa de retorno do ativo com risco depende positivamente do índice de alavancagem do agente (ou rácio Financiamento-Garantia). Esta dissertação realiza ainda uma análise de regressão multivariada, através de dados trimestrais do mercado de habitação que constam na base de dados do BCE, e descobre que a taxa de retorno da habitação na área euro reage negativamente ao aumento da alavancagem financeira das famílias observado no trimestre em análise, mas tem uma reação positiva e mais forte ao nível de alavancagem observado no trimestre anterior. Estes resultados sugerem que a taxa de retorno do mercado imobiliário pode demorar a responder a alterações nos requisitos dos financiamentos hipotecários.The housing bubble burst following the emergence of leverage-fuelled property booms observed in the US culminated in the financial crisis of 2008-09 did regain the interest on the vulnerabilities that result from higher levels of leverage. To capture the relation between leverage and its influence on asset bubbles, this paper presents a model to replicate an economy with two periods, two different assets, with one riskier than the other, where two states of nature can occur. The heterogeneous beliefs of agents belonging to this economy result in different assignments on the expected return of the risky asset which in turn dictates that only the more optimistic agents participate in the risky asset market. When agents have access to credit to purchase the risky asset, this participation rate diminishes as a result of the increasing price of the risky asset. One can also derive from this model that the rate of return of the risky asset depends positively on the agent?s leverage ratio (or Loan-to-Value ratio). By using quarterly housing data from the European Central Bank Data Warehouse, this paper does a multivariate regression analysis to find the housing return rate in the Euro area reacts negatively to increasing households? leverage observed in the current quarter, but has a higher positive reaction from the leverage level observed in the previous quarter. The results suggest the rate of return of the housing market may show some delay to reply to looser margin requirements.Instituto Superior de Economia e GestãoBrito, PauloRepositório da Universidade de LisboaCorreia, Paulo Guilherme Rodrigues Filipe Relvas2021-02-09T14:50:09Z2020-112020-11-01T00:00:00Zinfo:eu-repo/semantics/publishedVersioninfo:eu-repo/semantics/masterThesisapplication/pdfhttp://hdl.handle.net/10400.5/21019engCorreia, Paulo Guilherme Rodrigues Filipe Relvas (2020). "Does leverage affect asset returns? Theory and evidence". Dissertação de Mestrado. Universidade de Lisboa. Instituto Superior de Economia e Gestão.info:eu-repo/semantics/openAccessreponame:Repositório Científico de Acesso Aberto de Portugal (Repositórios Cientìficos)instname:Agência para a Sociedade do Conhecimento (UMIC) - FCT - Sociedade da Informaçãoinstacron:RCAAP2023-03-06T14:50:26Zoai:www.repository.utl.pt:10400.5/21019Portal AgregadorONGhttps://www.rcaap.pt/oai/openaireopendoar:71602024-03-19T17:05:40.789082Repositório Científico de Acesso Aberto de Portugal (Repositórios Cientìficos) - Agência para a Sociedade do Conhecimento (UMIC) - FCT - Sociedade da Informaçãofalse
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