Dinâmica da curva de juros brasileira: uma análise da contribuição informacional de indicadores de incerteza na política econômica

• Autor(a) principal: Pedro Augusto Alvim Sabino
• Data de Publicação: 2022
• Tipo de documento: Tese
• Idioma: por
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFMG
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/1843/52605
• topic: Curva de juros; Modelos dinâmicos de curva de juros; Incerteza na política econômica; Política econômica; Juros; Capital (Economia); Administração

O objetivo desta tese foi explicar como a dinâmica das curvas de juros brasileira é influenciada pelas variações de incerteza na política econômica do Brasil e na dos Estados Unidos. A amostra utilizada compreendeu fechamentos mensais da curva de swap DI X Pré da B3, da Estrutura a Termo da Taxas de Juros estimada e fornecida pela ANBIMA e da Estruturas a Termo da Taxas de Juros dos Estados Unidos, indicadores compostos de incerteza (o IIE-Br de Ferreira et al. (2019) e o EPU de Baker, Bloom e Davis (2016)), além de variáveis macroeconômicas, compreendendo o período de fevereiro de 2010 a junho de 2022. Para tanto, foram avaliados os impactos dos indicadores de incerteza em regressões nos spreads da curva, regressões preditivas nos excessos de retorno, funções de resposta ao impulso sobre os fatores latentes da curva e, em especial, modelos dinâmicos de curva de juros. Complementarmente, também foram avaliados o grau de integração entre a curva de Swap e a da ANBIMA e os efeitos de spillover oriundos da incerteza e da curva de juros americanos. Os indicadores de incerteza foram significativos ao explicar os spreads das curvas brasileiras, mas não apresentaram poder preditivo sobre os excesso de retorno. Ainda, as respostas dos fatores latentes da curva brasileira a choques de incerteza brasileira não foram significativos, mas, posteriormente, foram levemente impactadas por choques na incerteza americana, que se propagaram ao longo do sistema econômico. Por outro lado, o teste da razão de verossimilhança reportou ganhos significativos no ajuste de modelos dinâmicos de curva de juros ao se incorporar proxies de incerteza, especialmente o IIE-Br. Esses resultados sugerem que, no período amostral avaliado, a incerteza na política econômica não apresentou poder preditivo sobre os fatores latentes, os quais sintetizam a forma funcional da curva de juros vigente nos meses posteriores. Todavia, também reforçam que ela é impactante na precificação de ativos, melhorando ajuste entre expectativas e prêmios de risco em modelos com não arbitragem. Como resultados adicionais, corroborou-se com a usual hipótese implícita de aderência entre a curva de swap e a da ANBIMA. Além disso, verificou-se que o spillover de choques na incerteza americana sobre os fatores latentes brasileiros foi expressivamente maior que o originado na incerteza brasileira, mas o spillover da incerteza americana sobre a brasileira foi baixo.