Precificação de fatores ESG no mercado de ações brasileiro: uma abordagem sob o escopo dos modelos de Fama-French

• Autor(a) principal: Marcos André Diniz
• Data de Publicação: 2023
• Tipo de documento: Dissertação
• Idioma: por
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFMG
• Texto Completo: http://hdl.handle.net/1843/55826
• topic: ESG; Precificação de ativos; Modelos fatoriais de Fama-French; Fatores de risco; Teste GRS; Investimentos; Ações (Finanças); Bolsa de valores

A crescente adoção de critérios ESG – environmental, social and governance, ou ambiental, social e governança – nas práticas de gestão das empresas levanta o questionamento a respeito de tais aspectos serem relevantes para os investidores como uma métrica de risco sistemático. Com o presente estudo buscou-se verificar se o desempenho ESG das empresas brasileiras negociadas na bolsa de valores representa um fator de risco significativo no processo de precificação das respectivas ações. Para isso, procedeu-se à aplicação da metodologia dos modelos fatoriais de Fama e French (1993, 2015), com adaptações necessárias ao caso brasileiro, como a utilização de filtro de liquidez para as ações, construção de portfólios com maior nível de diversificação, tratamento de outliers e elaboração de fatores neutros ao efeito tamanho. Foram analisados portfólios com dados mensais, constituídos por empresas brasileiras de capital aberto com ações negociadas na B3 (Brasil, Bolsa, Balcão), entre o período de setembro de 2010 e fevereiro de 2023, incluindo as que fecharam o capital nesse período, visando minimizar problemas ocasionados pelo viés de sobrevivência. Os resultados indicam que a inclusão de um fator green – derivado do desempenho na dimensão ESG, de forma agregada, ou E, S e G, separadamente – proporciona, em média, uma representação mais adequada dos retornos esperados das ações. Em comparação com o modelo de três fatores de Fama-French, a inclusão de um fator green possibilitou uma redução média de 4,12% e máxima de 12,50% na estatística do teste GRS. Em relação ao modelo de cinco fatores, a inclusão de um fator green proporcionou uma redução média de 0,17% e máxima de 13,22% na estatística. O fator de risco green com maior nível de contribuição aos modelos foi ESG (dimensão agregada), que proporcionou uma redução média na estatística GRS de 4,95% e 5,09%, em comparação aos modelos de três e cinco fatores de Fama-French, respectivamente. Os resultados indicam que as informações ESG são precificadas pelos investidores do mercado brasileiro de ações, ao menos de forma modesta, e que a contribuição marginal do fator green é maior em comparação ao modelo de três fatores do que em comparação ao modelo de cinco fatores de Fama-French. Além disso, foi possível concluir que os modelos de três e cinco fatores de Fama-French, bem como os modelos que incluem um fator green, em geral, são representações adequadas e suficientes dos retornos esperados dos ativos negociados na bolsa de valores brasileira. Os resultados dos coeficientes dos fatores green foram mistos, não sendo possível identificar prêmios positivos ou negativos associados ao desempenho ESG das empresas.